本文摘要：原油价格暴跌造成成本承托走弱，而PTA、MEG本身也面对春节累官库压力，各地延期企业停工使得纺织市场需求扑朔迷离，聚酯产业链情况整体偏空。

原油价格暴跌造成成本承托走弱，而PTA、MEG本身也面对春节累官库压力，各地延期企业停工使得纺织市场需求扑朔迷离，聚酯产业链情况整体偏空。　　油价暴跌，成本承托走弱　　不受国内疫情的影响，市场忧虑原油市场需求快速增长减慢，世界卫生组织宣告将新型冠状病毒病毒感染肺炎疫情列入国际注目的脑溢血公共卫生事件。美国原油库存减少幅度小于预期，为去年11月份以来仅次于增幅，也促成国际油价加快暴跌。

石脑油、MX和PX价格紧跟原油上行，PX价格走弱，必要拉低了PTA的生产成本，以28美元/吨的暴跌空间来计算出来，预计PTA原材料成本将上升130元/吨。　　装置动工偏高，库存压力较小　　在生产能力方面，去年11月份新凤鸣220万吨新的装置投产，12月份中泰昆玉120万吨装置投产，今年1月份恒力石化4#总计250万吨的生产能力已完成投入，三个月内PTA追加生产能力590万吨，国内PTA总生产能力超过5800万吨，有效地生产能力多达5200万吨。而在装置动工方面，春节之前国内PTA厂商动工渐渐回落至89.5%，春节期间逸盛大连225万吨装置重新启动，逸丰宁波1#和华彬石化140万吨装置行驶，目前损失的生产能力总共400万吨，PTA有效地动工升到90%以上，超过将近四年来同期高位。

　　在生产能力大扩展背景下，装置的高动工将带给PTA库存的较慢积累。春节前，PTA社会流通库存超过141.7万吨，较去年11月初快速增长19.5%。之后随着PTA生产能力扩展，聚酯检修减少，PTA企业保持低动工，PTA库存将有显著快速增长，并且目前下游市场需求尚能无法完全恢复，累官库周期将沿袭。

PTA过低的库存将是春节后PTA价格走势的主要压力。　　聚酯检修较多，纺织不受疫情影响较小　　季节性淡季变换产业链对立，聚酯动工并不悲观。

春节期间是聚酯企业检修的旺季，装置动工不会经常出现一定下降，同时由于产业链利润分配问题，聚酯涤纶末端生产亏损较小，去年年末之后有聚酯企业投产杯葛较高的材料价格，还经常出现了行业牵头减产30%的情况。根据统计资料，截至2月2日，国内检修的聚酯涤纶生产能力总计1205万吨，较春节前减少大约300万吨，计划检修生产能力大约250万吨。

即便有如此规模大的检修，但是终端纺织动工无法下降，也不会使聚酯涤纶企业累官库持续。　　在下游行业中，不受本轮疫情影响较小的将是纺织行业，一方面疫情将冲击纺织服装消费，另一方面各地区延期企业停工，纺织企业动工时间较计划广泛延期510天。根据疫情防控必须，居民多宅在家中，消费市场需求上升，同时个别地区实施政策，除了生活必需的餐馆、农贸市场、药店等营业外，其余皆被强迫重开。

在企业停工方面，各地区动工时间不晚于2月9日24时，湖北等疫情相当严重地区将动工时间延期得更加幸，江浙地区目前的停工时间为不晚于2月9日24时，延期有一周多，同时参照往年江浙织机动工回落的时间周期，动工回落至八成估算之前3月中下旬。　　纺织服装五品出口也面对疫情考验。疫情一方面影响短期国内纺织服装生产，另一方面世界卫生组织宣告将新型冠状病毒病毒感染肺炎疫情列入国际注目的脑溢血公共卫生事件，对纺织品出口的影响也必须注目。　　从成本角度来看，油价的下跌将拖垮PTA、MEG走弱，但PX价格要强，PTA暴跌空间更大。

从供给角度来看，国内PTA和MEG企业动工目前皆正处于高位，都不存在累官库风险，但PTA库存压力更大，一方面生产能力扩展590万吨，另一方面是动工正处于往年同期高位，而MEG不存在港口库存积累情况的不确定性。在市场需求方面，纺织终端受到的冲击尤为显著，一方面终端纺织服装消费衰退，另一方面节后动工延期，劳动密集型的纺织行业动工完全恢复情况也有一点注目。总体来看，聚酯产业链不受此次疫情影响更为显著，且显著偏空，建议星期一低做空。

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